环保核查动真格价格阴跌 稀土产业面临大考？

　
　　稀土环保核查“动真格” 仍面临两大质疑

　　记者从业内调查了解到，虽然面对国家环保部9月份全国范围的稀土环保核查，企业都很重视，但我国的稀土环保却仍然面临无具体处罚措施及无标准化技术设备推广的两大质疑。业内认为，要真正将环保政策落实到位，还有很多工作要做。

　　环保核查“动真格”

　　“虽然也有"老江湖"不以为然，但我们认为，此轮核查真的会很严格。”谈及即将到来的环保核查，江西铜业（600362）集团下属四川冕宁方兴稀土有限公司总经理廖亮在接受本报采访时表示，据其所知，整个行业都或多或少在为此进行准备和整改，包括补办环评手续、升级生产设备、安装环保装置等。

　　今年4月，环保部曾下发《关于开展稀土企业环保核查工作的通知》，规定于9月1日后，专家组将开展全国范围的稀土企业环保核查。在此之前，各企业先开展自查自纠，并接受各省先期进行的省内初查。在9月1日前各省将初审合格企业名单及材料报送环保部后，环保部将组织环保核查专家组进行复核，并进行现场抽查。待复核工作完成后，环保部将公告符合要求的稀土企业名单，同时抄送商务部等有关部门，为其采取相关监管措施提供支持。

　　记者从江西、江苏、四川各地稀土企业和行业协会了解到，目前力争进入合格名单已经成为各企业的一致目标，部分冶炼企业甚至因此停产进行技术改造、安装环保设备。

　　江西稀土行业协会副秘书长林品光向记者介绍，今年企业对环保工作特别重视，态度积极，原因有二。第一，我国对稀土行业的重视程度产生了极大震慑力。企业担心，若没有进入合格名单，会在将来的政策压力下面临被兼并的命运。第二，稀土产品价格飙升后，短时期内获得高额利润的稀土企业已经有经济实力兼顾环保治理工作。此前中央产业政策的连续发布让行业认识到，在粗放型、破坏性地发展之后，稀土业的环保和生态恢复治理工作已经无可避免。

　　仍陷“两无”质疑

　　虽然此次核查比以往更加严厉，但记者从业内了解，核查落实工作中仍然存在“无具体处罚措施”和“无标准技术设备指导”两点缺失。

　　首先，企业普遍反映，迄今并未看到具体、细化的处罚措施，这很可能会削弱政策最终落实的力度。

　　尽管“核查通知”中表示，对于未提交核查申请、未通过核查以及弄虚作假的企业，各级环保部门不予审批其新（改、扩）建项目环境影响评价文件，不予受理其上市环保核查申请，亦不得为其出具任何方面的环保合格或达标证明文件。但业内表示，这对于没有新建项目需求，或者没有上市融资需求的企业来说，几乎不构成威胁。

　　“目前我国的冶炼分离产能过剩已经非常明显，绝大部分企业都无法足量采购稀土原矿，何谈扩建？此外，大多数企业规模较小，也没有上市融资需求。”业内人士表示，在没有细化的处罚措施出台前，大部分企业就算未达标，目前也“看不到什么后果”。

　　其次，迄今为止，控制稀土采矿和冶炼污染物排放的标准化技术仍未实现大规模产业化。也就是说，各企业被要求安装环保设备，但却没有获得权威的标准化指导。因此在整改中，面临着盲目性和随意性。

　　“没有标准化的技术指导，现在很多企业只能依靠自己之前同一些大专院校建立起来的关系，引进部分环保技术。”一位行业权威人士昨日告诉本报，由于稀土产品生产的特殊性，部分技术还处于实验室阶段，没有完善。因此，就出现了企业花高价引入，却没有能够达到排放标准，需要再度投入的尴尬局面。

　　业内呼吁，包括环保部在内的有关部门，在提出污染物排放标准的同时，应该对企业进行更加细化的指导，真正帮助企业高效、经济地进行环保投入。

　　稀土价格持续阴跌

　　环保核查引发的部分企业停产本来会给行业带来供应趋紧预期，但目前，稀土产品的价格依然在持续回落之中。

　　根据中信证券（600030）的数据，上周大多数稀土产品价格依然下跌。除稀土矿中的中钇富铕价格上涨5%，轻稀土中的金属钕和氧化钕价格维持不变外，其他稀土价格均呈现下跌态势。跌幅居前的轻稀土氧化镨、金属镧、氧化镨钕、氧化镧价格跌幅均在9%以上。中重稀土中的氧化铕、氧化铽价格跌幅则都在7%左右。

　　值得注意的是，稀土价格已经阴跌半月有余，这似乎表明了环保成本上升并没有为价格提供足够的支撑力。对于价格走势，业内看法基本一致：目前是行业淡季，前期太过迅猛的涨幅不可持续，现在的回调非常必要。且当价格的持续快速上涨预期改变后，前期获得高额利润空间的投机盘已经在逐步撤出。这些都使得稀土价格持续趋弱。

　　但是，跌势会有多大、将持续多久，还需看具有市场影响力的大企业集团的销售策略。业内认为，如果包钢稀土（600111）、五矿集团等具有强大话语权的企业不在此时点上大量放货，则价格应该有所支撑，不至于暴涨暴跌。

　　在本月举行的一次行业会议上，包钢稀土总经理张忠在演讲中表示，公司“不会做大规模抛售冲击市场的事情”。业内据此分析，这表示包钢稀土不会以低于现在的市场价放货。

　　战略资源“稀土”价格飙升 直驱永磁风机面临大考

　　据经济之声报道，从去年国土资源部、国家发改委等六部委联合整顿稀土矿以来，稀土的价格一直稳步上升，多个品种涨幅达3倍左右。业内人士表示，今年以来，稀土价格呈现大幅攀升之势，有的产品甚至已经翻了几十倍。未来，稀土价格仍将呈现上涨之势。对于下游行业来说，今年稀土价格高涨，必将给下游行业带来不小的影响。记者了解到，作为稀土下游行业之一，以金风科技（002202）为代表的部分采用永磁直驱技术的风电机组制造企业已经感受到寒意，受到不同程度的影响，有的甚至停产。

　　稀土价格高涨压缩直驱永磁风机毛利率

　　据了解，直驱永磁风机的主要部件永磁发电机大多采用钕铁硼永磁体，而钕铁硼材料中的钕就是稀土元素。近日，中金公司一份研究报告指出，风电机组厂商金风科技目前深受原材料成本上涨的困扰，原因即在于选择直驱永磁技术路线的金风科技生产的风机核心原材料为稀土。同样受此困扰的另一家企业为湘电股份（600416）。

　　目前主流风机的技术路线分为双馈式和直驱式两种。现在全世界风电机组中，带齿轮箱的双馈技术是风电机组市场上的主流，以维斯塔斯、GE、华锐风电（601558）、国电联合动力等为代表，该技术路线的风电机组在全球风电市场中所占市场份额超过85%。在中国排名前十的风电机组制造商中，只有金风科技和湘电风能两家采用直驱永磁技术。

　　稀土价格的高涨，推动着永磁直驱风机的造价大幅提高。中金公司分析师陈华在研究报告中称，一台1.5MW永磁直驱发电机大约消耗掉1MT（公吨）永磁材料。永磁材料现货价格已从每公斤约100元飙升至约700元。按此计算，一台1.5MW永磁直驱发电机今年年初采购的永磁材料还只有10万元，但是目前如果完全按照现货价格，将升至70万元。这意味着，每台1.5MW永磁直驱机型成本每千瓦增加400元，如果全部在现货市场采购，将压缩毛利率超过10个百分点。随着行业竞争的日益加剧，成本上升无疑将对相关企业造成重大打击。

　　战略资源用于风机有浪费之嫌 未来价格仍上涨

　　“将如此重要的战略资源运用于风电通用设备领域，可谓是一种资源的浪费”，业内专家表示。稀土一直被称为“21世纪战略元素”，是国家的战略储备资源，是现代工业的“味精”。据悉，当今世界，每6项新技术的发明，就有一项离不开稀土。而在风机制造领域，并非所有的直驱风机都必须采用稀土原料。据全球权威风能产业研究机构BTM发布的2009年全球风电产业报告显示，在直驱风电产品中，绝大部分产品采用的是技术相对成熟的电励磁直驱方式，而永磁直驱不足5%。

　　而作为战略储备资源的稀土价格继续上涨似乎是不可避免的事情。7月21日，针对稀土价格上涨问题，工信部总工程师、新闻发言人朱宏任回应表示，“过去由于乱采乱挖使得稀土价格远远偏离它应有的价值，现在稀土价格回升，有它本身合理的方面。”朱宏任介绍，此前，由于不考虑环境和资源的消耗，加上猖獗，使得稀土价格远远偏离它应有的价值。此后，在保护资源、保护环境的前提下，我国稀土生产方面会考虑到合理需求，让稀土价格逐渐回升至其应有的价格层面，稀土应用企业也要理性看待和适应稀土价格上涨。从其字里行间不难体会，未来稀土价格的继续上涨乃是必然趋势，永磁直驱风机劣势渐显，技术路线孰优孰劣也日渐清晰。

　　稀土价格上涨使采用直驱永磁技术的风电企业遭遇成本危机，而稀土价格的持续上涨，并在中长期看涨的趋势，将会逐渐提升采用直驱永磁技术的风电机组的成本，以金风科技为代表的永磁直驱技术路线的风电企业将会面临更大的市场竞争压力，以维斯塔斯、华锐、GE等位代表的采用齿轮箱技术的风电企业价格优势将进一步明显。市场上主流的双馈式风机并不会使用到稀土材料。尤其是在成本方面，双馈式机组的原材料价格相对稳定，不涉及稀有战略资源，完全不会出现成本大幅上涨的情况。

　　据了解，金风科技中报发布在即，而中金公司预测，金风2011~2013年的综合毛利率将大幅下滑至12.9%~12.3%。（中国广播网）

　　环保部将加快落实稀土

　　保证金

　　制度

　　环保部有关负责人日前表示，环保部将加快落实稀土生态环境保护与治理恢复保证金制度，把稀土矿山开发的恢复成本纳入稀土开发的全成本中。业内人士认为，如果进一步提高稀土矿开发保证金标准，有可能进一步助推已经持续走高的稀土价格。

　　该负责人称，根据《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》提出的“落实矿山生态环境保护与治理恢复保证金制度，严格企业生态环境保护与治理恢复的经济责任”的要求，稀土开采企业必须依据矿山生态保护与治理恢复方案，按照不低于矿山生态保护与治理恢复费用的原则，全面征收和提高保证金标准。今后，为重点解决稀土开发造成的历史遗留和区域性环境污染、生态破坏问题以及环境健康损害赔偿问题，应积极探索建立政府主导、企业和社会参与的稀土矿山生态补偿机制。

　　该负责人表示，稀土开采企业进行稀土开发，采矿权人应按照矿山生态保护与治理恢复方案，根据“边开采，边治理”的原则，实施生态保护与治理恢复工程，针对含伴生放射性稀土矿山，还要采取相应的辐射防护和放射性污染防治措施。在矿山闭坑、停办和关闭前，矿山企业应完成生态保护与治理恢复任务。

　　渤海证券：航空股短期事件性受益，磁性材料带领稀土永磁强势

　　周二市场并未延续周一大幅下跌走势，而是展开横盘震荡调整，尾市小幅反弹收高。从行业表现看航空股和稀土永磁板块表现强势，个股的活跃度增加明显，具体分析如下:

　　高铁事故令航空股短期受益:7月23日晚发生在浙江温州的动车相撞事故令高铁概念股大幅下挫，对航空股构成短期利好。前期高铁开通时对航空出行方式构成明显的替代效应令航空股承压，受本次高铁事故令人们在出行方式选择上短期重新考虑回归航空方式影响，加之近期持续创新高也对航空类股票构成利好。

　　同时实力券商发布报告认为，上半年国内航空市场高度景气、供不应求，票价和客座率持续提升，国际市场较为疲弱，下半年随着航空公司运力调配和全球经济恢复增长，国际航线有望强劲恢复。国内航线供求关系依然紧张，高铁利空逐渐弱化，航空业有望维持高度景气。总体来说航空业基本面和主业盈利有望超出市场预期。

　　磁性材料带领稀土永磁强势:25日晚广晟有色（600259）发布中期业绩预告，因稀土价格上涨公司中期业绩预增7倍。稀土资源股再度得到市场关注。从稀土资源股到其中下游磁性材料类公司涨幅均明显。由于近期稀土价格高位松动，相比较而言磁性材料类公司更值得关注。由于中国对稀土资源出口的管理在加强，国外相关产业需求从稀土资源转向稀土永磁材料，这种趋势已经在磁性材料板块相关公司的业绩中有所体现，建议投资者继续关注。

　　有色金属行业周报:贵金属扭转弱势局面，稀土涨势放缓

　　有色金属行业

　　研究机构:中信证券 分析师:薛峰 撰写日期:2011-07-11

　　美国方面，上周五劳工部数据显示，美国6月失业率为9.2%，为连续第三个月上升，并触及年内最高水平，显示美国就业市场依旧不容乐观。6月份美国非农就业人数仅增长1.8万人，远低于之前市场对其的预期的中值10万人，5月美国非农就业人数的增加值也被修正为2.5万人，初值为5.4万人。上述数据显示美国经济复苏过程依然缓慢，低迷的经济基本面预示着短期内美联储将进一步推迟收紧货币的政策。

　　欧洲方面，上周四欧洲央行如期宣布，将欧元区基准利率上调25基点，至1.5%。这是该行今年以来的第二次加息。欧洲央行行长特里谢表示，目前的利率"仍然很低"，因此今年年底之前还有加息的可能。此外，国际评级机构穆迪投资者服务公司7月5日宣布，鉴于葡萄牙未来很有可能需要第二轮援助，故将该国政府长期债券评级由Baal连降4级至垃圾级Ba2，维持评级前景为。

　　国内方面，7月9日国家统计局提早发布数据，6月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨6.4%，全国工业生产者出厂价格（PPI）环比与上月持平，比去年同月上涨7.1%。此外，上周央行宣布自7月7日起加息0.25个百分点，为本年第三次加息。央行行长周小川7月8日称，尽簪抑制通货膨胀过程中经济增长会出现下滑，但其仍旧是政府宏观经济的首要任务，央行的此次加息凸显当局坚决抑制通货膨胀的信心。

　　A股市场一周回顾。

　　上周A股市场仍然处于调整阶段，以流通市值计算，A股上周整体上涨1.4%。然而有色金属板块受黄金股影响跌幅较大。中信有色金属板块一周跌幅达5.3%，黄金板块跌幅为22.4%。工业金属板块上涨3.1%，其中铜板块、铅锌板块、锡锑板块、铝板块分别上涨2.7%、6.7%、5.8%、O.g%。稀有金属板块上涨2.3%。

　　有色金属行业报告:稀土价格有所回落

　　有色金属行业

　　研究机构:中信建投证券 分析师:张芳 郭晓露 撰写日期:2011-07-04

　　基本金属-美元大跌与风险偏好提升，共同推升金属价格

　　上周基本金属价格全面反弹，LMEX 指数涨幅3.35%。希腊国会通过财政紧缩预案，市场风险偏好上升，同时也助推欧元走强，美元指数走弱，都对金属价格形成有力支撑。LME 铜库存下降2.16%， 而上期所铜库存上升11.51%，从绝对数量上来看，LME 库存下降很有可能是中国进口增加所致，预示国内经过一轮去库存之后， 精铜进口需求在提升。在中国需求的支撑下，铜价后续走势趋于乐观。

　　黄金避险需求下降打压

　　金价

　　上周金价继续震荡回落，周五COMEX 期金报收1482.6美元/， 周跌幅1.22%。希腊危机暂缓降低避险需求，使金价受挫。短期内，受油价回落的影响，全球通胀预期降温，金价的走势暂难形成突破。中期内，低利率、通胀预期上升与持续增长的投资需求将继续支撑金价走强。 小金属及铁合金稀土价格有所回落 近两周稀土价格上涨也逐渐显出疲态，特别是镧、铈、镨、钕等品种回落更为明显。下游抛光粉、陶瓷等行业需求疲软是主要原因。离子型稀土受到行业整顿力度较大的影响，回落幅度有限。

　　有色金属板块系统性"买点"仍需等待

　　伴随金属价格全面走高，有色板块延续反弹，但涨幅收窄至2.75%，强于大市。由于近日1年期央票利率不断攀升，导致市场加息预期上升，观望气氛渐趋浓重，或制约板块反弹的力度。目前，有色板块与大盘相对估值为3.38，我们认为相对估值在2.5~3之间将获得强劲支撑，系统性"买点"即将到来。

　　上市公司投资建议关注中报行情

　　有色金属上市公司上周开始陆续发布业绩预告，当前市场信心依然比较脆弱，投资风格趋于稳健，中期业绩大幅增长的公司有望受到市场青睐。包钢稀土、东阳光铝（600673）发布的业绩预告显示，业绩均出现高速增长，股价将有不错表现。近期重点推荐江西铜业、铜陵有色（000630）、栋梁新材（002082）、宁波韵升（600366）、紫金矿业（601899）、博威合金（601137）等。小金属公司投资重点关注资源自给率上升的标的，重点推荐东方锆业（002167）。

　　一周动态信息及点评

　　美国猛抛原油储备 西方能源政策大调整

　　希腊国会通过财政紧缩新方案

　　安泰科技:特殊金刚石工具增资扩产，河冶科技引入战略投资者

　　碳酸锂涨价拉开序幕

　　东阳光铝:上半年业绩预增60-90%

　　包钢稀土:上半年业绩预增450%

　　广晟有色与包钢稀土"南北联姻" 共享稀土"盛宴"

　　广晟有色:拟托管经营华达集团东源古云矿产开采有限公司

　　国内电解铝企业煤炭长单执行率不到两成

　　耗资12.5亿增持云铜集团7%股权，中铝整合铜业有望加快

　　中信建投:重稀土整合政策加码

　　有色金属行业

　　研究机构:中信建投证券 分析师:张芳 郭晓露 撰写日期:2011-06-27

　　基本金属-观望情绪浓重，金属价格将维持震荡

　　上周基本金属价格涨跌互现，LMEX 指数跌幅0.1%。美联储议息会议下调了美国经济增长预期并上调失业率预期，对是否推出QE3讳莫如深，但是年内维持低利率环境可能性较大。短期内， 金属价格方向性指引并不明朗，市场观望情绪浓重，金属价格或将维持震荡格局。

　　黄金油价短期走势疲弱，金价暂难形成突破

　　上周金价大幅回落，周五COMEX 期金报收1500.9美元/，周跌幅2.48%。短期内，受油价回落的影响，全球通胀预期降温， 金价的走势暂难以形成突破。中期内，低利率、弱美元与持续增长的投资需求将继续支撑金价走强。

　　小金属及铁合金国外钨产品价格走软，氧化铕价格飙升

　　继6月初国内钨价回落以后，近期国外钨价也有回落迹象，我们预计与全球制造业景气阶段性回落有关，钨需求受到较显著的影响。国内稀土价格依然坚挺，特别是氧化铕价格加速上涨，6月份涨幅达93%。原因是南方重稀土整合提速，使中钇富铕矿供应吃紧。氧化镧、氧化铈价格6月份开始回落，与下游陶瓷行业景气回落有关。

　　有色金属板块反弹持续性有待检验

　　有色板块显著反弹，周涨幅3.19%，弱于大市。铜板块表现强劲， 周涨幅达4.92%。由于国内外货币政策并未明朗，金属价格难以形成趋势性上涨行情，板块反弹行情的持续性有待检验。

　　上市公司投资建议重点配置低估值与超跌板块

　　尽管目前依然存在一些不利因素，如国内外流动性趋紧的预期， 以及宏观经济的阶段性疲弱，但板块大幅下跌的空间已不大，中线投资机会显现。近期铜板块走势较为强劲，符合我们的预期。继续建议配置低估值、超跌、业绩持续增长的板块，如铜、黄金和部分新材料公司。重点推荐江西铜业、铜陵有色、栋梁新材、中金岭南（000060）、宁波韵升、紫金矿业、博威合金等。

　　一周动态信息及点评

　　美联储议息会:下调经济增速 含糊应对QE3

　　称中国成功遏制通胀

　　全球抛战略储备 抑制油价

　　欧盟推迟救援希腊

　　7月1日起下调成品油等商品进口关税

　　工信部国资委共谋 "大稀土"集团呼之欲出

　　稀土储备"国家版图"有望形成

　　包头稀土交易所或两月内挂牌

　　越南停止钛精矿出口或将影响国内钛价格

　　海外稀土矿山复产 中国占全球份额料降30%以上

　　9只稀土股价值分析

　　包钢稀土上半年业绩预增450%以上 多家机构看好

　　包钢稀土（600111）6月29日晚间公告，上半年，由于国家积极实施稀土行业健康发展政策，稀土行业加快重组整合，稀土产品市场需求强劲，产品价格同比大幅上涨，公司经营业绩明显提升，预计公司上半年累计净利润同比将增长450%以上。

　　公司同时公告，公司6月28日与广晟有色（600259）签署协议书，双方将加强资本合作，形成更紧密合作关系，在进行产业发展合作时，优先引入对方作为合作伙伴；进一步加强资源利用，维护市场稳定。

　　横店东磁（002056）

　　:光伏业务面临突破 买入

　　横店东磁是国内最大的磁体生产企业，也是全球最大的磁体生产企业之一。其软磁体和永磁体产量都超过万吨，是国内目前唯一达到这个标准的企业。从产量规模上看，公司是当之无愧的磁体制造全球龙头。

　　电池片制造是更好的光伏产业介入点。从多晶硅制造、硅片制造、电池片制造和组件制造等光伏产业链的四个主要环节的估算对比来看，电池片制造依然具有最高的投资回报率，并兼有成熟而标准化程度高的制造工艺。而从国内光伏产业的发展来看，事实表明从电池片介入光伏行业的公司都获得了相当理想的发展。

　　公司目前在电机磁瓦方面的全球市占率为10%左右，还有巨大的提升空间。保守预计来源于汽车工业的永磁铁氧体需求为全球36 万吨以上，市场容量为全球每年55 亿左右，对于电机磁瓦总体市场容量的预测则保守估计每年80 亿以上。

　　公司功率铁氧体的全球市占率已达30%，而高导铁氧体（锰锌）、镍锌铁氧体的全球市占率仅7%和5%，发展前景广阔。移动通讯设备和平板电视是其中体量较大和较具代表性的下游市场。。

　　预测公司2010、2011、2012 年eps 分别为0.7、1.13、1.67 元。

　　以2011 年30 倍PE 计，则目标价位为33.9 元，维持对其的"买入"评级。（华宝证券 陈亮）

　　中钢天源（002057）

　　:央企对接带来主业转型契机

　　投资要点:

　　●公司大股东中钢集团（中钢股份）2010 年IPO启动，央企整合预期强烈。中钢集团是国务院国资委管理的中央企业，所属二级单位69 家，为钢铁企业提供综合配套、系统集成服务，经营业务覆盖资源开发、贸易物流、工程科技、设备制造、专业服务等多个领域，旗下核心业务有中钢矿业、中钢炭素、中钢耐材、中钢铁合金、中钢装备制造五大产业。2010 年集团提出力争IPO 如期完成，此事件将使公司央企整合预期增强，带来主题投资机会。

　　●四氧化三锰产能、工艺与成本控制已近极致，保证公司稳定的业绩。

　　公司主导产品四氧化三锰产能2.5 万吨，全国市场占有率达35%以上，是国内第二大电子级四氧化三锰生产商；成本控制能力国内领先，产品毛利率高出市场占有率第一的金瑞科技（600390）近两个百分点。四氧化三锰产品占收入的40%，为公司目前最稳定的收入来源。

　　●产业链不断延伸，央企对接主业面临转型。

　　公司主营磁性材料、磁器件、磁分离设备，自上市后不断延伸相关产业，已形成磁技术-磁性材料-磁性器件-磁分离机电一体化及相关配套设备的产业链。在原有主业市场容量受限的情况下，公司或将凭借其在国内冶金行业磁分离技术与设备方面的领先地位，加强相关业务的产业化步伐，并在2009 年底的安徽企业与央企对接中找到了转型契机。

　　● 剥离副业，2009扭亏为盈，未来新的业绩增长点正在显现。

　　公司2009 年实现营业收入37354 万元，同增长6.67%；归属于公司股东的净利润339 万元，实现扭亏为盈；公司09年扭亏为盈除了主业盈亏平衡，主要是政府补助之类的营业外收入的贡献，参考2008年政府补助为251.6万元。公司2009年初卖出了铜陵锰业资产，逐步剥离副业，保持稳定的现金流。未来新的业绩增长点在于矿山大型成套设备产业化和永磁电机项目。

　　● 投资建议:公司主营仍处于盈亏平衡状态，从PE、PB分析，均属偏高，不具备估值优势；鉴于央企整合预期、主业转型在即，公司投资价值正在显现，目前给予"谨慎推荐"评级。（国元证券（000728）苏立峰）

　　鼎泰新材（002352）

　　:较好的防腐材料生产公司

　　投资建议:

　　公司是从事钢丝、钢绞线生产的专业厂家，主要从事稀土合金镀层防腐新材料的研发及其在金属制品领域的应用。我们认为，随着电力需求不断增加、国家骨干电网和战略性储备电网开工建设、国内重要城市配电网升级改造、城镇和农村配电网大规模改造，防腐材料需求前景广阔。我们预测认为，2009-2011 年公司每股收益分别为0.50 元、0.79元、1.08 元。公司发行价为32.00 元，我们认为，公司二级市场的合理价位为31.60-37.80 元。（海通证券（600837）杨红杰）

　　宁波韵升（600366）:业绩超预期 维持增持评级

　　中期业绩超预期。2010 上半年实现营业收入8.62 亿元，较上年同期增加了4.65 亿元，上升117%；实现净利润1.26 亿元，较上年同期减少47.9%，而扣除非经常性损益的净利润为0.77 亿元，同比增长303%，2010 年上半年公司实现每股收益0.32 元，超于我们之前0.23 元的预期。

　　日兴电机呈现较好的恢复性增长。公司2009 年底收购的日兴电机79.1%的股权，2010 年上半年出现较好的恢复性增长，实现营业收入1.92 亿元，同比增长68.5%，为公司贡献净利润104 万元；同时，公司上半年盈利超预期的主要原因为:上半年对日兴电机的资产进行评估后，其资产价值远高于当时0.89亿元的收购价格，公司对其进行了负商誉0.28 亿元的计入，每股收益增厚0.07元。

　　磁机电一体化模式将逐渐凸显优势。我们认为公司主营钕铁硼业务未来将保持快速稳定的增长，预计2010 年全年将达到5000 吨的产量，并且将出现每年10%左右的产能扩张的态势；而日兴电机业务将会在恢复性增长之后保持较为快速的增长势头，预计2010 年全年将为公司产生5 个亿的营业收入，未来将保持20%增速；公司参股35%的上海电驱动，未来将受益新能源汽车快速增长，所带来的投资收益的大幅回报，我们预计2010 年全年将达到至少1 个亿的营业收入，并且未来3-5 年的CAGR 将保持50%增速。

　　盈利预测及投资建议:综合考虑公司主营业务钕铁硼的稳定增长，以及未来日兴电机呈现的较快的恢复性增长与上海电驱动爆发式增长的可期。我们将公司2010-2012 年每股收益0.4、0.6、0.85 元，分别上调至0.5、0.7、1.0 元，对应目前PE 水平分别为33.8、24.3、17.1，维持公司"增持"评级。（申银万国 郑治国）

　　厦门钨业（600549）

　　:稀土钨深加工比翼齐飞 推荐

　　结论:

　　公司实现营业收入比上年同期增长125.70%，主要是钨钼等有色金属制品、能源新材料业务受益于市场需求快速回升及销售价格上涨的影响，分别实现营业收入177，466 万元、52，119万元，分别比上年同期增长129.85%和189.40%；房地产业务实现营业收入12，797 万元，比上年同期增长22.61%，主要是销售厦门海峡社区项目一期尾盘。

　　从行业角度看，长期而言，稀土、钨是我国优势金属矿产资源，稀缺性决定其具有极高的战略价值。随我国政府对此类战略性资源保护意识的增强，国家将进一步严格限制对钨矿、稀土的开采总量和出口配额，这将有利于稳定和提高钨和稀土的价格。

　　公司完成对长汀稀土的收购并成立龙岩稀土之后，已经手握钨、稀土两大资源。

　　钨产品方面，目前公司在高端硬质合金等钨深加工产品方面的技术储备在不断丰富，未来钨深加工产品，特别是硬质合金产品不断结构升级。未来三年硬质合金深加工产量将实现50%以上的年复合增长率，毛利率将由目前的20%提升至40%。

　　稀土及新能源方面，在收购长汀稀土公司后，公司已成为福建稀土资源整合最有力竞争者；目前公司镍氢合金和钴酸锂产品较成熟，新开发的三元合金、锰酸锂等产品已进入客户测试阶段，磁性材料和三基色荧光粉项目也已列入投资计划。未来，随着新型动力汽车和节能照明市场的推广，公司稀土应用产品有望实现爆发式增长。

　　另外，房地产业务未来两年继续贡献业绩:2010 年房地产业务对业绩的贡献较为有限，2011 年、2012 年随着海峡国际社区二期、三期进入结算期，地产收入将对业绩贡献明显。

　　预计公司2010 年至2012 年实现每股收益0.58 元、0.79 元和0.89元，对应2010 年PE35 倍，给予推荐评级。（国元证券 苏立峰）

　　天通股份（600330）

　　:业绩符合预期 关注新业务进展

　　上半年业绩符合预期 天通股份（600330）上半年公司实现营业收入5.12亿元，比上年同期增长43.30%，营业利润为2254.19万元，同比增长132.67%，归属上市公司股东净利润3021.47万元，每股收益0.051元，业绩表现符合预期。

　　磁性材料业务走出低谷，专用设备起步 上半年公司磁性材料业务随行业景气复苏走出低谷，产品量价齐升，实现营收3.48亿元。公司在磁性材料业务上的技术创新与新材料研发投入初见成效，较高附加值的新产品销售相应增加销售收入，也提升盈利水平，上半年磁性材料业务毛利率达到23.33%，为2007年以来最高水平。公司在铁氧体软磁产品之外着力开发金属软磁产品，未来将受益光伏发电、风力发电市场的快速发展。专用设备业务将环保设备、太阳能光伏设备作为重点发展方向，上半年环保设备销售情况喜人，带动专用设备业务上半年增长293.11%，实现营收8389万元。电子表面贴装业务由于产品结构调整以及将运营方式从带料加工调整为来料加工，上半年营收同比下滑41.1%，但已实现扭亏为盈，预计今年仍是该业务的调整年。

　　盈利能力提升，费用控制改善 上半年公司各项业务毛利率均有较大提升，综合毛利率达到23.03%，开工率上升、高附加值产品导入以及成本控制是主要原因。三项费用控制情况得到改善，销售费用率与管理费用率为4.48%与12.17%，分别同比下降0.36%、5.32%。

　　关注新业务实质进展 公司今年吸收引进日本合作伙伴技术进军LED 蓝宝石基板生产领域。LED行业快速发展带动LED蓝宝石基板市场需求，而目前仅有少数几家国内企业具备实力生产LED 蓝宝石基板，未来国产替代进口可能性高。同时公司与股东四十八所签署合作协议，切入太阳能光伏产业，布局发展整条产业链，从事硅片、电池片与组件生产。两项新业务目前仍处于初期阶段，未来实质进展值得积极关注。

　　风险因素 行业波动风险，管理风险，新业务开发风险。

　　盈利预测 我们预测 2010-2012 年天通股份EPS 分别为0.122、0.157、0.174元，维持此前的"增持"评级。未来公司股价驱动因素主要有参股公司博创科技上市、新业务LED蓝宝石基板与太阳能电池业务取得实质进展。（湘财证券 李莹）

　　太原刚玉（000795）

　　:构筑头肩底 酝酿向上突破

　　公司主导产品钕铁硼磁性材料享受国家产业政策支持，受益电子通讯、高清电子产品、汽车等行业的发展；公司还是亚洲最大的棕刚玉生产基地，具有航空航天，军工题材；此外公司的物流设备在行业中有较强的竞争力。

　　2009年公司业绩扭亏为盈，公司大股东横店集团实力雄厚，发展多元化经营，在磁性材料方面具有行业优势。

　　二级市场方面，该股已完成头肩底形态的构筑，目前在右肩附近，成交量呈现明显放大态势，后市面临向上突破行情。（航空证券 邢振宁）

　　北矿磁材（600980）:技术水平高企 产能储备强劲

　　投资亮点:

　　1、公司在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，09年5月起正式批量订货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。

　　2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现公司健康可持续发展提供技术和产品储备。

　　风险提示:

　　在当前金融危机的局势下，磁性材料行业将面临更大的挑战，由于我国磁性材料行业以中低档产品为主，国内竞争激烈，这给公司带来一定的压力。