江河幕墙：收入造假 募投项目盈利难

　　公司是一家集研发设计、生产制造、工程施工与技术服务于一体的幕墙企业,是幕墙系统整体解决方案供应商。所属行业为建筑业中的装修装饰业的子行业。 　　公司2008～2010年营业收入分别是374,654.02万元、418,918.41万元和518,217.26万元。其中幕墙系统工程收入占比均超过99%,其他为少部分幕墙系统产品直接销售产生的收入。 推荐阅读索罗斯减仓银行股 巴菲特唱反调 58只股票券商二季新宠新三板有望年内扩容 三类股受益 两融规模逼近330亿 银行股被做空 苏宁环球蹊跷停牌或因大股东涉矿 二三线城市限购标准出炉执行在即 银行股有望获小幅绝对收益 荐5股 [微博]高手才能看懂的大盘趋势图 [股吧]午后大盘走势或让你震惊 　　公司承建过中国中央电视台新址、北京首都国际机场3号航站楼,入选了2007年7月,英国《泰晤士报》评选出全球十大“最强悍”工程榜单。 　　公司2008年被评为北京市的高新技术企业,拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站和北京市级科技研究开发机构,是中国建设科技自主创新优势企业,被北京市确定为专利试点单位。目前公司拥有已授权发明专利7项、实用新型专利45项、外观专利3项。 　　海外销售收入有蹊跷 　　公司自2006年底开始海外市场的扩张,先后设立了16家分、子公司,在“发行人控股、参股子公司情况”的介绍中,“江河幕墙(601886,股吧)工程(阿联酋)有限责任公司2010年度实现营业收入40,004.20万元”,而在“主营业务收入区域结构分析”中,该公司的销售收入却成了“135,686.02万元”,同样,“江河新加坡幕墙有限公司”也是前后不一致,从2010年度实现营业收入“0.00万元”变成了“40,291.11万元”,这两处的变化使公司的海外营业收入猛增了“135,972.93万元”,并计入了公司2010年的营业收入,如果剔除这部分收入,公司2010年的营业总收入就由“518,217.26万元”变成了“382,244.33”万元,比2009年减少36674.08万元,减幅为8.75%,那么,按行业平均6%的利润率来推算,公司2010年的净利润就相应减少了2200.43万元,大约是28,441.83万元,低于2009年29,124.57万元的净利润。这样大的出入是公司的疏忽,还是有意为之,弄虚作假以粉饰公司的业绩？ 　　另外,还有两处,“江河澳门幕墙有限公司”的“9,421.75万元”营业收入成了“9412万元”,“江河(卡塔尔)有限公司”的“ 6627.78万元”营业收入成了“5849.10万元” ,这两处是后一个数据比前一个有所减少,这种减少似乎无关大碍,但也显示出了不严谨,亦或是为了混淆视听而为之。 　　在公司“营业收入”上同时出现4处关键性的错误,让人对公司业绩产生怀疑,公司的诚信也令人质疑。 　　提升核心竞争力是关键 　　幕墙行业作为建筑装饰的一个分支,已进入初步成熟期阶段,竞争程度激烈。这表现在:一是行业的集中度较低。目前,我国现有210家一级建筑幕墙工程专业承包企业,246家甲级幕墙设计企业,同时拥有一级幕墙施工、甲级幕墙设计资质两种资质的企业有122家,整个行业由4000多个生产企业和1000多个配套企业组成。行业的集中度较低,2005～2008年幕墙50强年均产值占幕墙行业总产值的43%。现如今,行业前20家企业的市场份额也不到市场总量的30%。在欧美一个成熟的产业,产业几大巨头会占到市场份额的80%。二是同质化严重。幕墙企业为了拿项目,以拼价格为主要手段,很少花功夫和成本在技术革新上。 　　设计是幕墙行业技术研发的重头戏,是提升核心竞争力的关键因素,我国与世界先进水平的差距主要在设计。2009年的央视新址大楼火灾,公司引以为傲的标杆工程毁于一旦,造成直接经济损失16亿元。央视新址大厦配楼玻璃幕墙等外立面由公司承建。此次大火不禁令人联想到2008年6月北京海淀区北师大科技园区在建的孵化大厦外立面发生的火灾,经查明北京江河幕墙股份有限公司承建的大厦幕墙,电焊时未对焊渣进行有效防护,引燃下方外墙保温材料,根据相关规定,北京江河幕墙股份有限公司被处以3万元罚款。 　　针对央视新址大火,专业人士表示,现代建筑的外墙装修设计不仅未能防患未燃,而且不能及时阻断火势,反而使其愈烧愈烈。显示出国内幕墙设计在防火防雷设计方面的缺陷。提升建筑设计的消防性能是一个急待解决的问题。如此看来,公司在这方面也没能胜人一筹。 　　募资项目难言效益 　　公司本次IPO拟发行不超过11,000万股,用于北京总部基地项目和北京总部基地扩建光伏幕墙项目的建设。两项目合计投入资金142,398.60万元。 　　2008～2010年,公司应付账款分别为89,056.19万元、119,962.35万元、139,405.27万元,流动负债合计分别是180,786.26万元、211,295.31万元、276,378.09万元,应付账款占流动负债的比例分别为45.51%、47.83%、40.88%,占营业总收入的比例分别是23.77%、28.64%、26.9%(如果“问题一”属实,减去虚增部分应为36.47%),负债总计185,386.37万元、214,245.14万元、279,095.53万元,流动负债占负债总额的比例分别为94.69%、97.12%、98.82%,远高出了75%的安全线。 　　一方面债台高筑,寅吃卯粮,面临财务崩盘;另一方面是靠占用他方资金维持运转。 　　2008～2010年,公司应收账款余额分别为126,222.97万元、166,204.39万元、231,871.55万元,占当年度营业收入的比例分别为33.69%、39.67%、44.74%。2010年末,1年以上的应收账款余额为82,725.58万元,占应收账款总额的比例为35.68%。高昂的应收账款不但影响公司的现金流,对公司经营造成影响,还让公司实现的利润成纸上富贵。 　　公司如此的财务状况,将如何使募投项目得以顺利实施,以增强公司持续盈利能力呢？